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　　期货也有助于提升铁合金产业链在国际市场的话语权。锰矿在锰硅行业的重要性无需赘述，而我国锰矿对外依存度高达90%，供应端常年被海外寡头垄断，国内只能被动接受海外矿山报价。这种情况下，进口贸易商大多处于盈亏平衡状态。当锰矿供应端出现问题时，对华报价的非理性上涨压缩了铁合金工厂、进口贸易商的利润空间。若国内接货方选择使用期货套期保值，则可在一定程度上规避远期矿价大幅波动风险，同时港口合理矿价亦能促使矿山维持报价稳定。

　　过去数年，国内硅铁产量整体呈现上升态势。在此过程中，各产区进行了不同程度的产能置换，落后产能逐步退出，新产能陆续投放。2017年，硅铁产量出现较大幅度上升，新增产能贡献显著。2020年至2021年，受能耗双控等因素影响，旧产能退出较多，但新产能更新换代速度稍缓，其于2022年至2023年集中投放。锰硅产量在2014年至2023年同样整体呈现上升态势，其中2017年至2018年快速增长，2023年达到近10年较高水平。

　　具体来看，2021年4月起各方开始预测能耗政策具体实施方案。市场普遍认为政策将对铁合金工厂生产产生影响，但对影响程度存在分歧。在此背景下，锰硅、硅铁期货价格同步启动上涨。1个月内，锰硅5月合约自6750元/吨攀升至7400元/吨，硅铁5月合约自6700元/吨攀升至7700元/吨。随后的6个月间，随着各产区政策逐步落实，二者期货价格一度突破10000元/吨，期货升水现货吸引大量资金参与期现无风险套利。而当市场预期政策对产量的影响减弱时，套利资金预判行情转变，于供需实质性变化前离场，导致盘面先行下挫，现货价格维持高位，期货升水迅速收窄。后续产区工厂生产状况的转变印证了期货价格的合理性。

　　面对产成品价格的弱势，西南某锰硅合金工厂选择回购前期出售给期现商的库存。在前期盘面升水现货时，南方某大型期现商以SM409-600元/吨的价格点价收购2000吨锰硅现货，现货成交价格为8500元/吨，盘面空单建仓成本为9100元/吨，工厂有较好的利润，且无需考虑补充保证金等资金问题。但在盘面经历了一轮回撤后，期现报价上涨至SM409-300元/吨，现货价格在7200~7300元/吨，此时需要保证钢厂的长协供应，但市场价格过低，工厂生产陷入亏损，故工厂选择以市场价格回购期现商手中的库存，以供应钢厂。工厂现货点价成交价格为7250元/吨，期现商平仓空单，盘面点价成交价格为7550元/吨，货权转移至工厂。最终，期现商实现利润300元/吨（未考虑资金成本），工厂在前期销售时有300~500元/吨的利润，回购后基本以市场价格转售给钢厂，工厂利润得以确保。

　　2024年，锰硅市场受到原料端锰矿的影响出现较动。前期，华东某锰矿进口贸易商库存的单边利润优势明显，其对套期保值并无太大兴趣，即使进行套期保值，比例也较低。但后期受到长协影响，远期锰矿进口利润缩水，港口现货价格有所松动，该贸易商对后市的行情判断也有所动摇，此时锰硅期货价格远超进口锰矿加工后的成本，盘面利润丰厚。同期，现货市场上，锰矿库存迅速累积。该贸易商判断，短期内供大于需的格局难以改变，未来一段时间锰矿价格下跌的风险可以使用锰硅期货工具进行对冲，故按照2锰矿∶1锰硅期货的比例建仓空单。

　　2024年二季度澳洲锰矿发运中断事件初期，市场预计未来锰矿供应将有较大缺口，而当时的现实情况是锰硅和锰矿库存均处于相对高位。期货盘面受到预期提振迅速上涨，为铁合金工厂提供了500~800元/吨的利润空间。面对丰厚的利润，铁合金工厂作出选择——超卖。大量的套期保值仓单涌入期货市场，如北方某铁合金工厂将未来半年的产品按照排单生产日期，点价销售给期现商，进行逐月套期保值。远期的高利润被迅速锁定，这意味着未来无论盘面如何波动，该工厂都无需担忧。期现商再根据自身对月间价差的判断，进行移仓换月，以增加利润。1个月后，盘面开启了连续3个月的下跌行情，交割库仓单屡创新高，减产呼声愈发高涨。此时，受影响较重的是南方高成本产区。由于套期保值仅覆盖了两三个月的产量，广西和贵州两大产区在订单交货完成后，产量急速下滑，同时配合回购，对下游协议量进行补充。

　　不同于贸易企业，生产企业更加关注生产的连贯性，工厂频繁开停炉会导致成本增加。因此，在利润不佳时，部分工厂依旧选择生产。此时，与期现商合作的延期点价给了工厂较大的操作空间。在确定贸易量和基差后，在合同约定时间（一般为2至4个月，部分期现商允许更长时间）内，工厂向期现商下达点价指令，双方确认最终成交价格。比如，2022年6月至9月锰硅价格大幅下跌，2022年8月起北方某工厂与期现商签订延期点价协议，贸易量为20000吨，基差为SM301-300元/吨，并约定4个月内完成点价。期现商2022年8月起陆续接收并处理货物。2022年12月15日之前，工厂认为行情回暖，其利润进入合理区间，遂下达指令，完成点价。