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　　五洲新春的投资价值核心在于传统轴承主业的稳健底盘与高端丝杠等新兴业务的爆发潜力形成的双轮驱动格局，叠加全产业链布局带来的成本与技术壁垒，在高端制造国产替代与新质生产力发展的时代背景下，实现了从传统精密制造企业向高端装备核心零部件供应商的转型。公司深耕轴承领域二十余年，构建了涵盖精密锻造、制管、机加工、热处理至装配的纵向一体化全产业链，产品质量达到国际先进水平，成为舍弗勒、斯凯孚等全球轴承巨头的核心配套商，境外销售收入占比稳定在41%-46%，且外销毛利率显著高于内销，形成了坚实的全球化客户基础与品牌壁垒。

　　财务层面，公司业绩呈现“稳中有进、盈利修复”的特征，2025年前三季度营收26.61亿元同比增长7.60%，扣非净利润9136.19万元同比增长7.00%，三季度毛利率回升至19.71%，净利率同步改善，盈利能力修复的背后是产品结构优化与产线效率提升的双重作用。资产负债结构保持稳健，2025年三季度末资产负债率41.67%，偿债能力良好，经营活动现金流为研发与产能扩张提供了资金保障。更为关键的是，公司10亿元定增项目顺利通过审核，重点投向人形机器人与汽车智驾核心零部件，项目税后内部收益率12.27%，投资回收期6.6年，达产后预计年销售收入14.74亿元，为公司打开了新的增长天花板，也让其成为A股市场中少有的同时卡位人形机器人与智能汽车两大高景气赛道的精密制造企业。

　　新能源汽车轴承成为轴承业务的核心增长极，公司球环滚针轴承单月产量突破200万套，配套丰田、宝马海外市场及国内主流新能源车企，三代乘用车轮毂轴承单元打入北美后市场并开拓国内主机厂，驱动电机与变速箱轴承间接配套国内造车新势力，在新能源汽车电动化、智能化升级的背景下，车用轴承需求持续放量。同时，公司紧抓航空航天、燃气轮机等高端装备国产替代机遇，相关高端轴承已获得小批量订单，该领域产品附加值远高于传统轴承，成为轴承业务盈利提升的重要抓手。此外，风电轴承业务有望扭转颓势，随着国内风电装机量的稳步增长与大兆瓦风机的普及，公司风电滚子轴承的高承载能力契合行业趋势，叠加国产化率提升，风电轴承业务将迎来复苏。

　　丝杠业务是公司战略布局的新兴赛道，目前已实现从样品阶段到小批量订单的关键跨越，成为业绩增长的最大看点。在人形机器人领域，公司反向式行星滚柱丝杠斩获多家机器人客户小批量订单，且与攻克核心技术的新剑传动深度合作，填补了国内高精度行星滚柱丝杠规模化量产的空白；在智能汽车领域，转向系统EPS、制动系统EHB/EMB丝杠成功取得定点，配套比亚迪、大陆集团等知名企业。随着10亿元定增项目的落地，公司将形成98万套行星滚柱丝杠、210万套微型滚珠丝杠的年产能，可配套7万台人形机器人和100万台智能汽车，丝杠业务有望从目前的小体量业务成长为公司的核心主业之一。

　　全球轴承市场呈现稳步增长态势，2023年全球滚珠丝杠支承轴承市场规模突破42亿美元，中国作为全球最大的制造业基地，贡献了亚太地区65%的采购需求，2025年国内轴承市场规模预计将达到26.8亿美元，复合增长率达9.3%。行业竞争格局呈现两极分化，日德企业如THK、NSK、舍弗勒等占据全球高端轴承市场75%的份额，国内企业多集中于中低端市场，但在国产替代政策的推动下，国内龙头企业在新能源汽车、风电等领域实现突破，2023年国内轴承国产化率已达34.6%，高端领域国产化进程正在加速。

　　目前轴承与丝杠行业面临两大核心问题，一是高端原材料对外依赖度高，国内高端轴承钢80%依赖进口，稀土永磁材料、氮化硅陶瓷等关键材料的价格波动也会显著影响企业生产成本；二是高端制造技术壁垒高，高精度轴承与丝杠的加工精度要求达到纳米级，且对产品的耐磨性、稳定性、寿命要求严苛，国内企业在核心加工设备、检测技术等方面与外资企业仍有差距。此外，行业研发投入占比相对较低，2023年全球轴承行业研发投入占比为6.8%，国内企业研发投入强度普遍低于外资企业，技术创新能力有待提升。

　　政策层面，国家十四五规划将高端轴承、丝杠纳入工业强基工程，《智能检测装备产业发展行动计划（2025-2030）》明确要求2025年关键功能部件自主化率超75%，财政补贴力度较十三五时期提升40%，同时国家人工智能产业投资基金加大对人形机器人核心零部件的支持力度，为国产企业发展提供了政策红利。市场层面，人形机器人、智能汽车、航空航天等新兴领域的本土企业快速崛起，对核心零部件的国产配套需求强烈，叠加外资企业的技术封锁，国内企业迎来国产替代的黄金窗口期，预计到2028年国内企业在高端轴承与丝杠市场的国产化率有望提升至45%。

　　轴承与丝杠的应用场景从传统的机床、汽车领域，逐步向人形机器人、航空航天、半导体设备、医疗设备等新兴领域拓展。人形机器人领域单台设备需配备5-8个行星滚柱丝杠、12-18套精密支承轴承，2030年该领域有望形成23亿美元的新兴市场；半导体设备用线%，医疗CT设备配套市场容量2028年预计达8.7亿美元。同时，产品向微型化、智能化发展，直径5mm以下微小型轴承需求年增21%，具备在线监测、自润滑功能的智能轴承溢价能力可达传统型号2.5倍，产品与应用的多元化将持续打开行业增长边界。

　　人形机器人产业正处于从实验室走向规模化商用的关键阶段，被业内称为迎来“ChatGPT时刻”，英伟达、特斯拉、字节跳动等国内外企业纷纷加码，2025年成为人形机器人产业化元年，2026-2030年出货量有望呈几何级增长。智能汽车领域，国内渗透率持续提升，2030年将达99.7%，且智驾系统的升级推动转向、制动等核心传动部件的需求与附加值提升。公司同时卡位两大黄金赛道，丝杠与高端轴承产品均为两大领域的核心零部件，将充分享受赛道爆发的红利。

　　轴承与丝杠行业上市公司可分为传统轴承龙头、丝杠领域细分企业与跨界布局新兴赛道的精密制造企业三大类，整体具备较高的投资价值。在国产替代与新兴赛道爆发的背景下，传统轴承龙头如人本集团、五洲新春等，凭借产能与客户优势，在新能源汽车、风电轴承领域实现业绩增长，同时布局丝杠等新兴业务，打开估值空间；丝杠领域细分企业如南京工艺、博特精工等，在中低端丝杠市场占据优势，逐步向高端领域突破，受益于丝杠需求的爆发；跨界布局企业凭借技术优势，在人形机器人丝杠等领域实现从0到1的突破，具备较高的成长性。

　　除行业共性风险外，公司还面临新兴业务营收占比低的短期风险，目前人形机器人丝杠、航空航天轴承等新兴业务尚处小批量订单阶段，短期对利润贡献有限，若新兴业务放量进度不及预期，可能导致公司估值回调；同时，公司海外工厂虽已扭亏，但运营效率仍有提升空间，若海外市场需求波动或工厂管理不善，可能导致海外业务业绩下滑；此外，公司定增项目落地后，固定资产投入增加，折旧费用上升，若产能释放节奏与市场需求不匹配，将对公司短期盈利能力产生一定影响。

　　五洲新春作为轴承与丝杠领域的核心企业，凭借全产业链布局的成本与技术壁垒、传统主业的稳健底盘与新兴赛道的爆发潜力，具备较高的长期投资价值。公司2025年业绩平稳向好，盈利能力持续修复，高端轴承业务稳步增长，丝杠业务实现从0到1的关键突破，10亿元定增项目的落地将推动公司在人形机器人与智能汽车赛道的产能释放，成为未来业绩增长的核心引擎。同时，公司在汽配进口替代、海外业务扭亏等方面的进展，进一步夯实了业绩增长的基础。